A la luz de los acontecimientos, es evidente por qué Hertz se declaró en bancarrota el viernes. La empresa estadounidense de alquiler de automóviles estaba cargada de deudas, vulnerable directamente a la disminución de los viajes y tenía un historial largo de maniobras financieras. Sin embargo, hace solo unos meses, nada de esto habría parecido tan crítico. Esto nos permite entender lo que ha cambiado y lo que aún debe cambiar.
A lo largo de los años, los principales accionistas de Hertz han intervenido en su gestión, pero hasta hace poco, las cosas iban en la dirección correcta. A pesar de tener una deuda corporativa elevada, esta estaba disminuyendo. Los ingresos habían estado creciendo durante 10 trimestres consecutivos. Entonces llegó el virus, y surgió un problema significativo, especialmente debido a los 15,000 millones de dólares en préstamos respaldados por su flota. A medida que el valor teórico de los automóviles disminuyó, los prestamistas exigieron pagos adicionales, lo que ejerció una presión insostenible sobre el flujo de efectivo.
La dependencia de Hertz de este tipo de préstamos respaldados por activos no es única. Avis tiene una estructura de balance similar, aunque logró alcanzar un acuerdo con sus acreedores. Otras empresas que han realizado maniobras financieras excesivas han enfrentado destinos similares, como las cadenas minoristas J.C. Penney y Neiman Marcus, que han quebrado.
Es tentador para las empresas que sobreviven pensar que las dificultades de una compañía o persona se deben únicamente a sus problemas subyacentes. Sin embargo, no todas las empresas altamente endeudadas necesariamente colapsarán. Un ejemplo es American Airlines, que estaba fuertemente endeudada pero fue rescatada por el Gobierno. Incluso algunas empresas moderadamente endeudadas pueden enfrentar crisis cuando sus ingresos disminuyan o sus activos pierdan valor.
Hertz es interesante por otro motivo. Dado que la quiebra rara vez significa el final para las grandes empresas en Estados Unidos, la pregunta siguiente es qué surgirá de una reestructuración. Los acreedores, que generalmente no desean terminar con una flota de automóviles usados, ahora podrían considerar escenarios de disminución de ingresos y demanda de vehículos usados. Las empresas que emerjan de la reestructuración necesitarán sobre todo flexibilidad, que en última instancia es lo que debería ser el propósito de la ingeniería financiera o real.
